中信证券(600030)经纪市场份额稳中有升 目标价20.49元
08年前3季度股市深度调整，交易量不断萎缩。公司经纪市场份额稳中有升；股权承销萎缩而债券承销上升；管理资产收益获益华夏基金资产规模同比上升；自营稳健但下滑明显；资本金充裕助推融资融券。
2008年前3季度，受股市继续深度调整影响，公司盈利同比出现一定下降。2008年前3季度，股市继续深度调整，上证综指又下跌了16.17％。这使得公司业绩在2008年前3季度受到较大冲击，同比下降约29.48%左右。我们预计，2008全年，公司将实现营业收入187.71亿元，净利润72.80亿元，每股盈利1.10元。
2008年前3季度，公司经纪市场份额保持了稳中有升。前3季度，公司代理股票基金交易额37542.20亿元，市场份额8.65％，相比2006年7.67％和2007年8.13％出现稳步上升趋势；同期，公司手续费率0.158％，出现一定程度下降。我们预计，2008年公司将实现代理买卖业务净收入78.00亿元，预计同比将下降41.70%。
2008年前3季度，公司股权承销业务萎缩而债券承销上升。前3季度，A股IPO和增发速率由于"救市"而减缓，但是债券融资额出现了较大幅度上升。同期，公司完成承销IPO金额256.54亿元，市场份额24.67%；增发51.40亿元，市场份额3.39%；而同期承销企业债等合计824.40亿元，市场份额8.53%，出现上升趋势。我们预计，2008年公司将实现承销业务净收入13.18亿元，预计同比将下降100%。
2008年前3季度，对公司管理资产收益贡献最多的华夏基金资产规模保持了稳定。市场走熊致使公司管理资产大幅度缩水，三季度末中信理财2号缩减至23.49亿元,中信理财3号缩减至17.39亿元；控股的华夏基金的品牌效应促使其三季度末资产总值为1902.47亿元，保持了相对稳定；中信基金则受市场影响而大幅度下降至90.98亿元。我们预计，两家基金公司的合并将获得协同效应，2008年公司将实现管理资产收益合计30.96亿元，同比将增加41.33%。
2008年前3季度，公司自营稳健，但收益难免受市场持续调整影响。2008年3季度，上证综指又下跌了16.17％。公司大幅度增加了交易性金融资产和可供出售金融资产规模的同时加大了对债券品种的配置。我们预计，2008年公司投资收益与公允价值变动收益将合计达到46.60亿元，同比将减少57.35％。
2008年底，资本金充裕的公司将借助融资融券首批试点获得新的增长动力。随着2008年底融资融券正式首批试点，公司将凭借雄厚的资本金获得较高的息差收益。我们预计，2009年公司融资融券息差收益将达到7.24亿元。
业绩预测和估值--目标价20.49元，"增持"评级。我们预计，2008年公司EPS为1.10元；BVPS为7.77元。我们采用绝对和相对价值法，得出了公司价值中枢20.49元，对应2008年约18.66倍P/E和2.64倍P/B，10月29日公司股价17.68元，给予"增持"评级。