长源电力(000966)未来业绩表现取决于燃料成本下降
事件描述
公司公布了其2009年一季度报告及二季度预亏公告。对此，我们对公司经营状况进行了进一步梳理，并对盈利预测做了相应调整。
事件评论
第一，2008年两次电价上调效应初步显现，未来业绩表现取决于燃料成本下降
随着2008年下半年两次电价调整效果的初步显现，以及市场煤价的大幅下降,公司一季度实现每股收益0.02元，毛利率已基本恢复至正常水平07年水平。
2009年一季度，公司入炉标煤单价726.24元/吨，较去年同期上涨49.12元/吨；其主要原因是：一季度掺烧了去年的高价库存煤，拉高了一季度燃料成本；合同煤价格尚未签订，公司一季度对重点合同煤价估算略为保守。
我们认为公司燃料成本存在进一步下降空间：公司煤炭采购主要来源于河南，目前河南省已经开始对小煤矿进行验收复产，我们预计河南省国有大矿煤炭价格存在10%左右的下降空间。随着合同煤价的签订，以及高价库存煤的掺烧完毕，公司燃料成本存在进一步下降空间，预计全年标煤价格约为680元/吨。
第二，二季度机组大修属于计划内安排，对全年发电量影响有限
2009年二季度，公司计划对荆门发电公司一台60万千瓦机组、长源一发30万机组和22万机组进行检修，同时对长源一发两台机组进行脱硫改造，尽管对二季度单季会造成一定程度的负面影响，但对全年发电量影响有限：
公司地处水电资源丰富的华中地区，二季度属于传统淡季，单季发电量只占全年发电量20%左右；
机组检修属于计划内安排，不影响全年147亿千瓦时发电量目标；