东吴证券(601555)调研简报:区域券商样板 苏州自贸概念
维持“增持”评级，目标价9.5 元，预计2013-15 年EPS 分别为0.22/0.27/0.37 元,较上次预测提升5%/+5%/+9%。
经纪佣金率企稳，自营风格稳健。公司牢牢占据苏州地区的40%经纪份额，未来将增加苏州乡镇经纪点覆盖。考虑到苏州证券业协会管制及两融业务扩张等因素，预计2013年净佣金率有望维持在0.09%以上。自营固收配臵约占五成，强化风险中性投资，预计收益率稳中有升。
苏州经济受益于上海自贸区，创新转型大力发展机构客户。上海自贸区将带动苏州区域经济快速发展，投融资需求巨大。2013 年上半年苏州GDP 已超过深圳，排名全国第五位。打造小型证券公司模式，业务端下移，竞争优势明显。依托大股东苏州国发集团，公司与苏州各县市政府签订战略协议，强化区域市场综合竞争力。由零售业务向机构业务转型。公司积极对接当地政府、银行及高新企业，企业债、私募债承销规模有望继续提升，全力推进股权质押、资管、资产证券化以及场外市场业务。新三板业务未来规划苏州市场占比50%，全国排名前十，目前项目储备约100 家，预计2013-14 年可贡献挂牌收入约1 亿元，贡献度约10%。
定增启动，杠杆提升。公司预计定增募资不超过52.08 亿元，尚待股东大会通过。定增资金主要用于资本中介业务、固定收益投资及创新业务，预计2014 年ROE有望提升至7%以上。