东吴嘉禾基金：选股尚可
业绩欠佳
2007年，东吴嘉禾基金尚在包含股票型基金在内的所有基金前100名之列；2008年排名有所落后；截止2009年7月15日，东吴嘉禾基金净值增长率不及40%，落后同期上证指数涨幅40%左右，在存续期超过半年的偏股型基金中，东吴嘉禾基金今年排名第269位，排名倒数。
投资策略无可挑剔
2009年业绩排名暂时落后的基金，其原因要么是误判大势导致仓位控制失当、要么是未能把握住宏观经济复苏的“珍珠链”而导致选股失利。不过，与众多基金一般性失误相比较，东吴嘉禾基金“失误”得颇不寻常。
东吴嘉禾基金2008年年报显示，作为一只混合型基金，东吴嘉禾基金在金融危机顶峰之时降低了股票型资产的配置比例，转而增加了债券类资产的配置，42.31%的股票型资产加22.26%债券型资产可谓恰如其分，既在很大程度上回避了股票市场下跌带来的风险，也一定程度上抓住了“鼠尾牛头”的债券牛市。
细分当期股票资产配置发现，东吴嘉禾基金的篮子里藏着一堆金蛋。基建投资作为反弹行情启动的导火索，东吴嘉禾基金重仓配置特变电工（600089）、平高电气（600312）、中国铁建（601186）、中国南车（601766）、国电南瑞（600406）；寻找确定性增长行业，东吴嘉禾基金重仓配置天坛生物（600161）、海南海药（000566）、亚宝药业（600351）等医药股；关注主题投资，东吴嘉禾基金重仓配置中兵光电（600435）等资产注入类和同方股份（600100）、湘电股份（600416）、泰豪科技（600590）等新能源个股，并且还配有相当比例的中小盘个股。整个资产配置之中翻倍个股不在少数，其中亚宝药业、中兵光电、湘电股份更是数倍上涨的大牛股，东吴嘉禾基金简直是孕育黑马的摇篮！
随着市场的变化，东吴嘉禾基金资产配置也在变化。2009年一季报显示，东吴嘉禾基金经历债券牛市之后果断离场，将债券型资产配置比例降至零，转而加码配置股票型资产，其比例由2008年四季度的42.31%提升至76.35%，适应了市场变化的新趋势。
不仅仅是持仓比例“与时俱进”，东吴嘉禾基金的持仓结构也发生了积极的变化。东吴嘉禾基金一季度资产配置表显示，前期的基建行业、中小盘个股、新能源行业等重仓个股均被一扫而空，取而代之的是中信证券（600030）、海通证券（600837）、万科A（000002）、国阳新能（600348）、兴业银行（601166）、浦发银行（600000）等大盘、蓝筹、金融类核心品种……
回顾东吴嘉禾2009年上半年的操作全过程，我们发现，无论是择时还是选股均表现出了异乎寻常的精确度，其整个投资策略几乎完美无暇、不可挑剔！
业绩不如人意
出乎预料的是，东吴嘉禾基金堪称完美的投资策略并未能带来良好的业绩回报，与之相反，东吴嘉禾基金在业内的排名更是让人跌破眼镜。
究竟是什么原因导致东吴嘉禾基金出现如此怪异的一幕？
值得注意的是，东吴嘉禾基金在2009年一季度将2008年四季度的资产配置进行了大规模调整，先前的前十大重仓股全部被替换，新十大重仓股已不是原来的老面孔，甚至不是上一季度持仓品种，若不是基金经理发生变更，如此彻底的调仓方式在基金行业中相当少见，而这正好引起了我们对东吴嘉禾基金是否进行频繁超短线交易的关注。
带着一份疑问，我们再度仔细查阅了东吴嘉禾基金近来的业绩公告。由于季度报告披露数据有限，暂时无法详细得知东吴嘉禾基金现阶段的交易状态，但我们相信，短期内同一基金经理的投资风格不会发生很大变化，因此，这不并妨碍我们依据先前的披露数据去推断。东吴嘉禾基金现任基金经理在职期间，股票周转率为500%左右，与行业平均水平持平，并未出现过度短线交易的现象。如此，东吴嘉禾基金业绩不佳也非频繁短线交易所致。
至此，我们查遍东吴嘉禾基金投资策略及投资标的等相关情况，未发现丝毫破绽，东吴嘉禾基金业绩之迷更加悬念重重。
我们不禁要问，东吴嘉禾基金在牛股辈出的投资组合中究竟扮演着什么样的角色、是否一直在为成就“他人”的财富神话做嫁衣？■
东吴基金2008年四季度、2009年一季度前十大重仓股一览表
股票名称
比例
股票名称
比例
特变电工
2.95%
中信证券
4.05%
平高电气
2.52%
海通证券
3.16%
天坛生物
2.42%
万科A
3.14%
中国铁建
2.24%
国阳新能
2.96%
中国南车
2.18%
兴业银行
2.85%
上海家化
2.04%
中国石化
2.74%
苏宁电器
1.94%
浦发银行
2.65%
同方股份
1.88%
中国南车
2.63%
瑞贝卡
1.68%
武钢股份
2.53%
三一重工
1.62%
中国联通
2.51%